近期全國多個(gè)省份加強(qiáng)能耗雙控要求，在限電限產(chǎn)的約束下，各地水泥供給大幅收縮，水泥價(jià)格單周漲幅創(chuàng)近年來新高。那么，在能耗管控力度增強(qiáng)的背景下，水泥行業(yè)將如何演繹？

近期各地能耗管控力度超過預(yù)期，這在很大程度上與不久前國家發(fā)展改革委印發(fā)的《2021年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表?》有關(guān)。根據(jù)相關(guān)文件，有一半以上省份上半年“雙控＂目標(biāo)未能完成。繼廣東、廣西因能耗雙控對水泥企業(yè)實(shí)施限產(chǎn)后，近期江蘇、云南、貴州、山東等地也開始限產(chǎn)。

下半年通常是水泥行業(yè)的市場旺季，特別是第四季度，更是國內(nèi)多數(shù)省份水泥行業(yè)的生產(chǎn)旺季，對能源的依賴極大。以2020年為例，全年產(chǎn)量23.77億噸，下半年水泥產(chǎn)量為13.79億噸，占全年產(chǎn)量的58.01%。而能耗控制力度加大，將對水泥生產(chǎn)帶來較大影響。

近期隨著各省能耗管控收緊，使得水泥供給端收縮，加速了價(jià)格上漲。與此同時(shí)，限產(chǎn)也對部分企業(yè)的產(chǎn)量造成了影響，尤其是中小企業(yè)影響較大，因此對于上市企業(yè)來說受益并不均勻。

天風(fēng)證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在碳中和及碳達(dá)峰目標(biāo)下，供給端高耗能小企業(yè)有望加快出清，大企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升，水泥行業(yè)置換新規(guī)對置換比例及異地置換要求提升，中長期有望帶來供給端實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)板塊估值仍有較大上漲空間。

我們認(rèn)為，在此次能耗雙控中，對于供給端價(jià)格影響有望貫穿整個(gè)四季度，水泥價(jià)格易漲難跌。但是限產(chǎn)也會(huì)對部分企業(yè)的產(chǎn)量造成影響，尤其是中小企業(yè)影響較大。同時(shí)考慮到下半年基建有望進(jìn)一步發(fā)力，邊際需求將有所改善，如果頭部公司股價(jià)出現(xiàn)較大調(diào)整，可以考慮逢低布局。

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